【研究报告内容摘要】
事件:近日,保险业协会下发重疾定义修订征求意见稿,预计正式文稿年中出台,结合保险公司过渡安排新产品或将于 7/8月份上市,新老划断。
定义优化、更为科学:1)对原恶性肿瘤、急性心肌梗死和脑中风后遗症分为严重及轻度,轻度赔偿比不超过 20%;2)甲状腺癌未从重疾剔除,但 tnm 分期为ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌纳入轻症,参考国际惯例符合预期。2)优化部分重疾定义,更专业的医学术语及量化病症指标,如大量引入肌体肌力判定,使得赔付依据更为科学,减少纠纷。
行业盈利空间扩大或迎降价 、但幅度预计不大1) 市场或出现“炒停售”:预计新规正式运作 3-4个月,针对老产品“甲状腺癌不区分轻重”“恶性肿瘤定义较宽松”等将会出现炒停售现象。
2) 中小险企降价幅度有限:①重疾险价格战刷新地板价,部分定价甚至在再保报价上进一步打折,大幅降价势必加大偿付风险;②再保风险分摊意愿一再降低;
③新修定义有紧有松,如冠状动脉搭桥术“开胸”变为“切开心包”,定义宽松预期加大赔付支出;④含身故责任重疾险中“预定利率”对定价占主导,重疾发生率影响略小;⑤后期重疾发病率表出台,预计发生率提升对价格有所支撑。
3)20% 轻症比例后续应有正式文本规范:《意见》中就新增三种轻症提出赔付比例不得超过 20%,目前除上市险企执行 20%外,各大险企均在 30%-55%不等,我们认为险企后续反馈意见中应当会提出 20%是否为硬性规范。若轻症赔付比调整为 20%,则中小险企若降“量”不降“价”,则相对头部险企产品的吸引力有所降低。
上市 险企吃 稳吃 ev 正偏差1)ev 或有正贡献:未卷入重疾价格战,或受益三种重疾划轻症带来盈利空间提升;赔付减少对 ev 有正向贡献。 (平安人寿 2019年甲状腺癌赔付占重疾近 15%)2) 代理人团队建设仍是核心:若价格战愈演愈烈,客群的高价格敏感度将使得平台的营销能力进一步提升,冲击上市险企代理人渠道营销、影响团队稳固性。
投资建议: :行业或迎“炒停售”,预计 q2险企加大重疾险为代表的长期保障险投放;叠加代理人线下展业有序恢复对业绩的渴求,上市险企“四五联动”可期。
新单有望迎来改善,叠加重疾险高 nbvm 支撑,期待上市险企 nbv 修复。板块短期在疫情影响下承压明显,目前对应 2020ep/ev 平安 0.93x、太保 0.56x、新华 0.54x、国寿 0.73x,我们予以依次推荐。
风险提示:海外疫情冲击下国内代理人展业节奏受到影响、长端利率下行超预期

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