【研究报告内容摘要】
2019年年报概况:国金证券2019年实现营业收入43.50亿元,同比+15.49%;实现归母净利润12.99亿元,同比+28.51%。基本每股收益0.429元,同比+28.44%;加权平均净资产收益率6.48%,同比+1.20个百分点。2019年拟10派0.50元(含税)。
点评:1.2019年公司投资收益(含公允价值变动)、投行、利息净收入占比出现提高,经纪业务手续费净收入同比基本持平,资管业务净收入占比出现下降。2.经纪业务随市回暖,手续费净收入同比+14.80%,股基交易量同比+23.81%。3.债权融资规模大幅增长推动投行业务同比改善,投行业务手续费净收入同比+24.97%,ipo项目储备较为丰富。4.资管业务仍在寻底,手续费净收入同比-27.82%。5.自营业务保持稳健经营,证券投资业务实现营业收入10.77亿元,同比+35.58%。6.信用业务总规模同比回升,利息净收入同比+32.93%。
投资建议:作为民营背景的互联网券商龙头,公司具备较为明显的差异化竞争优势;公司机制灵活、行动敏捷、激励到位,能够最大程度激发公司深层次活力。公司秉持稳健的经营理念,业绩稳定程度远超可比公司及行业平均水平,并可比肩头部券商。预计公司2020、2021年eps分别为0.46元、0.47元,bvps分别为7.22元、7.60元,按4月8日收盘价计算,对应p/e分别为20.17倍、19.74倍,对应p/b分别为1.29倍、1.22倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。

---