【研究报告内容摘要】
纯perc电池片标的,未来三年产能规划22/32/45gw:爱旭科技2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年最早在业内利用管式perc技术量产perc电池,2018年通过技改将产线全部升级为单晶perc。据公司官网披露,19年底爱旭perc电池产能9.2gw,其中佛山1.6gw、义乌3.8gw、天津3.8gw。2020年1月10日义乌二期提前投产,根据公司规划,2020/2021/2022年高效电池产能将分别达到22gw/32gw/45gw。
perc电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式perc技术较其他perc技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今电池转换效率从21.56%提升到22.5%,高于cpia预测行业的平均效率22.1%,产品有望享受溢价。据公司公告披露,2019年上半年公司单晶perc的非硅成本已降到0.253元/w,远低于行业平均的0.34元/w,处于国际领先水平。
双面电池技术有望受益于201关税豁免:公司利用领先优势,2018年成功推出perc双面电池,并首创“双面双测”技术。通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测,提升了双面质量的一致性,封装成组件后发电量至少增加3%。据solar power world消息,美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201关税中排除。若该决定生效,双面组件的出口将不用再支付25%的费用,间接提升了高效双面电池的市场竞争力,公司的双面perc电池有望从中获益。
perc电池价格坚挺,公司盈利拐点显现:19年为单晶perc产能释放高峰期,产品价格大幅下跌,扩张节奏有所放缓,落后产能加速出清。我们预计perc电池供给过剩局面将在2020年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,2020年单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.33元、0.68元、1.12元,给予“买入-a”的投资评级。
风险提示:上游扩产不及预期;产品价格下降超预期;光伏新增装机不及预期;贸易摩擦风险。

---